周二机构一致最看好的10金股业绩概览：Q4利润高增，全年业绩超股权激励下限 23年：收入14.2亿元(同比+5%)，归母净利1.29亿元(+18%)，扣非归母1.16亿元(+29%)； 23Q4：收入5.0亿元(同比+20%)，归母净利7209万元(+56%)，扣非归母6878万元(+72%)；四季度业绩创19Q4以来最佳单季表现，全年业绩完成股权激励目标下限、贴近目标上限。 收入拆分：器材稳健服务增量，外销亮眼驱动成长 按业务收入占比：19%展示架+63%室内健身器材+15%室外健身器材+3%其他，分别同比-11%/+9%/+9%/+54%，其中其他业务高增主要系公司23年健身服务及培训等收入同比+452%。 按渠道收入占比：13%外销+29%经销+57%直销，其中经销/直销同比-0.2%/-0.4%，受益于公司海外市场持续开拓，全年外销收入同比+66%。 盈利能力：应收款项大幅优化，费用整体控制良好 全年毛利率29.6%(-0.2pp)，净利率9.1%(+1.0pp)，净利率提振主要系收回云南健健体育信用借款本金及部分利息，全年信用减值损失同比优化4256万元。 销售/管理/研发费率分别为9.9%(+1.4pp)/6.6%(-0.6pp)/2.0%(-0.3pp)，细拆销售费用，我们发现费率上行主要为职工薪酬及差旅费提高，广告宣传等费用实际控制稳健，我们判断主要系外部经营环境企稳后，公司参加线下展会等市场开拓活动增加，而市场拓展成效亦将在未来逐步释放，驱动收入增长。 展望：拓渠道+开新局，体育大年有望厚积薄发 渠道：截至23年底公司经销商250余家，省级市场全覆盖，地级市场覆盖超80%，并持续强化薄弱区域布局。海外拓展顺利推进，已进入欧美多个市场。 业务：公司于24年启动“长海计划”，即整合现有业务打造全场景科动闭环，争取2030年实现“5000家门店、5万个教练服务500万C端用户+1万家B端企业”愿景。 24年为巴黎奥运之年，欧洲杯、美洲杯等大型赛事亦同步举行，我们认为，公司作为中国奥运代表团官方健身器材供应商，亦有望强化品牌露出，进一步塑造体育国货龙头心智。 盈利预测与估值 公司产品端覆盖六大健身场景；渠道端积极构建“ToC+ToB+ToG”全面布局；预计2024-26年公司归母净利润分别为1.5/1.8/2.2亿元，同比增长19%/20%/20%，当前市值下对应PE为26/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展及新品推广不及预期；原材料价格波动

　　公司发布23年年报，全年实现收入77.9亿元，同比-9.4%，归母净利润/扣非归母净利润4.2/2.9亿元，分别同比+127.1%/扭亏，改革元年收入略有承压，盈利能力有所改善。单Q4实现收入25.7亿元，同比+8.0%，归母净利润/扣非归母净利润2.1/1.5亿元，分别同比+560%/扭亏，低基数下收入恢复增长。 女装门店调整到位，男装收入增长显韧性 分品牌来看，23年太平鸟603877）女装/太平鸟男装/LEDIN/童装业务收入同比-12.0%/+4.2%/-24.5%/-12.5%至28.8/30.4/7.6/9.6亿元，毛利率分别同比+7.5pct/+6.3pct/+0.2pct/+5.6pct至56.7%/56.5%/44.4%/55.5%，渠道数量分别净关店423/133/218/144家至1458/1370/340/553家。男装品牌彰显经营韧性，其他品牌收入承压主要系改革期大幅关闭低效店铺，且零售渠道提折扣促进毛利率提升的同时，对终端零售形成一定压力。 主动关闭低效门店推动直营店效提升，线上暂时承压 分渠道来看，23年直营/加盟/线亿元，毛利率分别+7.9%/+5.5pct/+1.9pct至71.3%/40.3%/44.3%，线上收入显著承压，线下收入波动一方面系直营/加盟门店数量分别净关店252/688至1175/2556家，另一方面直营单店收入同比+19%至264万，直营单店运营效率提升。 渠道库存周转环比改善，经营性现金流提升 23年底存货同比-29%至15.1亿，存货周转天数同比-6天至183天，从库龄结构来看，1年以下新品65%，1-2年32%，2年以上3%，主要系新品理性经营并合理控制产销量共同推动库存周转显著向好。23年经营性现金流同比+220.0%至12.8亿元，主要系理性经营下存货采购及日常费用下降。 零售折扣提升推动毛利率改善，降本控费释放利润空间 23年毛利率/销售费用率/管理费用率/财务费用率分别+5.9pct/-0.8pct/-0.4pct/-0.1pct至54.1%/36.0%/6.9%/0.7%，毛利率提升主要系零售提折扣，叠加降本增效成效显现，23年营业利润率/归母净利率/扣非归母净利率分别+4.6pct/+3.3pct/扭亏至7.6%/5.4%/3.7%，盈利能力提升空间仍存。 盈利预测及估值 23年作为改革元年，渠道大幅优化调整和零售提折扣推动毛利率提升展现公司改革力度与决心，23年直营店效显著提升、Q4收入增长、库存创新低释放积极信号。我们认为，公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待，预计24/25/26年公司有望实现归母净利润5.5/6.3/7.3亿，增速为30.6%/14.8%/15.5%，对应当前市值PE为14X/13X/11X，维持“买入”评级。

　　事件：华润三九000999）发布2023年年报，报告期内实现营收247.39亿元(同比+36.83%)，归母净利润28.53亿元(同比+16.50%)，扣非归母净利润27.11亿元(同比+22.18%)；单Q4实现营收61.31亿元(同比+2.72%)，归母净利润4.50亿元(同比-9.29%)，扣非归母净利润4.07亿元(同比-6.57%)；业绩符合预期。 2023年公司经营业绩稳步提升。分产品看，CHC健康消费品业务实现营业收入117.07亿元，同比增长2.83%；其中品牌OTC业务增长较好，康慢业务消化集采影响保持稳定增长，专业品牌业务由于普药品种规模调整略有下滑。处方药业务实现营业收入52.20亿元，同比下降12.64%，主要是中药配方颗粒业务受国标切换及15省启动联盟集采影响，表现大幅低于预期；饮片业务实现快速增长。昆药集团600422）2023年实现营业收入77.03亿元，同比下降6.99%，主要因其商业板块业务结构优化及对外援助业务减少；通过产品结构优化、降本增效，昆药集团实现归母净利润4.45亿元，同比增长16.05%；实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长33.45%。剔除昆药并表影响，公司营业收入稳健，符合预期。 2023年公司毛利率为53.24%，同比-0.78pct，主要受业务结构包括昆药并表的影响。分产品看，CHC业务毛利率为60.60%，同比+3.89pct；处方药业务毛利率为52.15%，同比-0.68pct，主要系国药(配方颗粒及饮片)业务结构及成本上升、处方药部分品种进入集采等影响。 公司预计2024年营业收入将实现双位数的增长，净利润将匹配营收增长水平。该预计未考虑可能存在的投资并购、外部环境等不可预测因素对公司收入的影响，并假设宏观经济环境的变化对医药行业整体景气程度没有重大影响，医药相关政策的实施不会对公司核心产品的销售及价格造成重大影响，中药配方颗粒品种省级联采实施符合预期。 上调至“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润33.27/38.64/44.91亿元，同比增长16.63%/16.14%/16.22%，EPS为3.37/3.91/4.54元，对应PE16.20x/13.94x/12.00x。考虑到公司具有较强的品牌运作和资源整合能力、强大的渠道体系管理和终端覆盖，且当前市值对应2024年PE仅16.2x，上调至“买入”评级。 风险提示：政策调整风险、成本波动风险、并购整合风险

　　23FY/23Q4公司实现营收70.81/18.36亿元，同比+16.93%/+27.58%；实现归母净利润17.71亿元/4.76亿元，同比+5.09%/-1.91%，表现符合预期。 核心大单品战略持续，中高档酒Q4贡献主要增长 分产品来看：①中高档酒呈现优异增长，23FY/23Q4分别实现收入56.6/15.1亿元，同比+16.0%/+33.8%，结构占比23年同比去年相近，23Q4占比同比+3.7pcts至87.7%。②普通酒23FY/23Q4分别实现收入9.1/2.1亿元，同比+16.1%/-1.7%，Q4同比下降主因去年基数较高。 分事业部来看：①舍得事业部聚焦舍之道和品味舍得两大单品，其中舍之道主要受益于大众消费回暖及100-150元价格带升级。品味舍得作为公司第一大核心单品依旧保持稳健增长。②沱牌事业部重点培育高线，预计未来将全面推动产品升级;③老酒事业部旨在通过藏品十年提升公司形象，全国招募经销商成立平台公司运作，借助团购资源推动增长。 基地市场表现优异，首府攻坚战持续培育 分市场来看：23年公司省内/省外营收分别为18.83/46.78亿元，分别同比+16.8%/+15.7%，占比分别为28.7%/71.3%，占比结构和去年相近。①公司省外拓展通过首府会战培育消费氛围。②公司基地市场保持较快增速。③从经销商数量来看，23年公司经销商同比/环比净增加497家/102家至2655家。 产品结构影响盈利，销售费用持续加大 公司23年毛利率/净利率同比-3.22/-3.05个百分点至74.50%/25.03%,主因中低端产品快速增长下产品结构影响毛利率+公司加大市场投入。费用方面，23年销售/管理费用率同比+1.43/-0.71个百分点至18.21%/8.98%，管理费用率在公司管控下呈现下行，销售费用增加主因品牌建设及市场费用投入增加，我们认为公司战略眼光长远，预计未来仍会延续大规模费用投入。 盈利预测及估值 公司23年以稳价格、控库存、强动销为主要目标，在次高端整体销售承压的背景下顺利实现营收利润双增长。尽管当前次高端面临一定压力，市场对于实际动销有所担忧，我们认为未来公司将继续平衡增长速度和发展质量，随着回款陆续进行，库存逐步去化至合理水平，预计公司24年收入仍有望延续双位数增长，受结构及费投影响预计未来两年收入表现将优于利润。我们预计2024~2026年公司收入增速为10.30%、14.11%、13.62%；归母净利润增速分别为9.40%、13.74%、12.49%；EPS分别为5.82、6.61、7.44元，当前股价对应24年PE为14.2倍，维持买入评级。 催化剂：白酒需求恢复超预期；商务消费表现超预期；批价持续上行。 风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。

　　2023年报净利符合预期，拟按56%分红比例派息 深高速发布年报，2023年实现营收93亿元(yoy-0.8%)，归母净利23.3亿元(yoy+15%)，扣非净利22.4亿元(yoy+82%)。净利符合我们预期(23.0亿元)。扣非净利大幅增长，主因出行复苏、业绩低基数以及梅林关地产贡献投资收益6.2亿元。但固废处理与风机制造业绩欠佳，计提减值影响净利2亿元。考虑梅林关公寓去化较慢、益常高速出表、德润环境受到污水处理价调减影响，我们下调2024/25年归母净利预测至23.5/25.7亿元(前值26.5/27.2亿元)，并且引入26年预测26.5亿元。基于分部估值法，给予A股/港股目标价人民币10.77元/9.04港币(前值：人民币10.97元/9.70港币)。公司拟派发2023年度分红0.55元/股，分红比例达到56%(扣减永续债票息后)，A股/港股股息率为6.2/9.0%。维持“买入”。 公路恢复增长并贡献主要毛利，固废运营与风机制造盈利欠佳 23年公路/环保/其他业务收入占比约58/17/25%，毛利占比约81/11/9%，公路贡献主要毛利。23年公路收入/毛利同比增长8/24%，主因出行复苏、低基数、外环高速下调摊销费用。环保业务中，23年风电运营收入/毛利同比下降6/11%，主因新疆木垒本期风资源较小；餐厨垃圾处理收入同比增长29%，主因餐饮市场回暖与新项目投产，但毛利同比下降70%，主因油脂价格下降导致达产率较低。参股公司德润环境投资收益同比下降30%，主因重庆调减污水处理价格。由于风机制造子公司南京风电、固废运营子公司蓝德环保及深汕乾泰盈利欠佳，公司计提减值损失，拖累净利2亿元。 扣非通行费同比显著改善，子公司湾区发展业绩回升 剔除武黄后，23年扣非通行费同比增长16%，主因出行复苏与低基数，但仍较21年下降0.7%。其中，23年外环高速路费较21年增长30%，主因外环二期通车(22年初)拉动全线车流增长；清连高速路费较21年下降22%，主因广连高速通车(21年底)产生分流影响；机荷高速路费较21年下降5.1%，受外环高速分流影响；其他项目(不含武黄)路费较21年下降2.2%。子公司湾区发展23年归母净利同比增长89%，主因出行复苏、低基数以及广深高速路面重铺拨备冲回，但仍较21年下降13%。 公司计划实施A股定增，发行高速公路公募REIT 由于业务处于扩张期，公司资本开支仍较重。不考虑机荷改扩建，公司24-26年资本开支计划达60亿元左右，主要投向外环三期。公司拟定增不超过30%股本，募资不超过49亿元，我们模型暂未反映。公司拟以益常高速发行公募REIT，募集资金约20.5亿元，预计在24年产生税后处置收益1.23亿元。 风险提示：公路与环保业务增长放缓，资本开支高于预期，收费标准下调。

　　公司发布2023年年报：全年实现营业收入2934亿元，同比+9%；实现归母净利润211亿元，同比+5%；实现经营性现金流369亿元，同比+29%。2023Q4实现营收684亿元，同比+3%；实现归母净利润50亿元，同比+47%；实现经营性现金流111亿元，同比+66%。 公司发布2024年核心矿产品产量目标，维持2025年核心矿产品产量指引：矿产金产量2024年73.5吨，同比+9%，2025年90吨，同比+22%；矿产铜2024年111万吨，同比+10%，2025年117万吨，同比+5%；当量碳酸锂2024年2.5万吨，2025年12万吨。 核心矿产品成本方面：2023年矿产金单位营业成本223.07元/克，同比+16.3%；矿产铜加权平均单位营业成本23270.11元/吨，同比+17.2%；矿产锌单位营业成本9266元/吨，同比+15.6%。公司核心矿产品的成本同比明显提升，但铜C1成本和黄金AISC成本仍位于全球前20%分位。 新项目建设有序推进，新能源新材料增量快速聚焦 铜：刚果(金)卡莫阿三期采选工程预计将于2024年二季度建成投产，配套50万吨铜冶炼厂预计2024年四季度建成投产，届时产能将提升至60万吨铜以上；塞尔维亚两大铜矿2025年将全面完成改扩建工程，届时铜矿产能有望达到30万吨/年；巨龙铜矿二期改扩建工程获有关部门批准，计划2025年底建成投产，届时年矿产铜将达30-35万吨；朱诺铜矿项目快速推进，未来将形成9.9万吨/年产能铜矿山。 金：苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10吨/年产金能力；波格拉金矿于2023年12月22日全面复产，达产后平均年矿产金21吨，归属公司权益年矿产金约5吨；山西紫金智能化采选改扩建工程建成投产，达产后年新增矿产金3-4吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨采选项目启动建设，预计露采建成达产后年均产金约3.3吨。 锂：湖南湘源硬岩锂矿二期500万吨采选系统有序推进，计划2025年二季度建成投产；阿根廷3Q锂盐湖一期工程年产2万吨碳酸锂项目第一阶段投料试车成功，二期工程年产3万吨碳酸锂项目盐田项目建设有序推进；拉果错锂盐湖一期将形成2万吨/年氢氧化锂产能。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年营收为3154/3377/3555亿元，同比增速7.5%/7.1%/5.3%；归母净利润为249.95/311.41/368.53亿元，同比增速18.4%/24.6%/18.3%；摊薄EPS为0.95/1.18/1.40元，当前股价对应PE为16/13/11X。公司资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

　　事件：公司近期发布2023年年报，全年实现营业收入1140.2亿元，同比+15.9%；实现归母净利润57.2亿元，同比-19.5%。单四季度来看，公司实现营业收入276.1亿元(+20.9%)，实现归母净利润13.5亿元(-13.8%)。拟每股分红0.565元，股息支付率50%。 23年特钢销量1889万吨，24年目标销量1920万吨。2023年特钢销量yoy+24.4%，其中能源、汽车用钢景气，销量同比分别+56%(剔除天津钢管，+19%)、20%。 23年毛利率13.1%，积极推进成本压降。23年毛利率同比-1.6pct，一方面受宏观经济影响，尤其是轴承机械行业；另一方面原材料端承压，公司23年降本赋能成效显著，整体铁水成本跨入全国第一序列。 出口表现亮眼，24年目标出口280万吨。23年出口销量达到238万吨，同比增长50.1%，出口毛利率达22%，yoy+4.3PCT，而国内毛利率为11.7%，同比-2.7PCT。其中天津钢管出口71.9万吨，再创历史记录。 天津钢管盈利改善，挖潜空间仍较大。截至23年底公司对天津钢管权益比例提升至58.3%，自23年2月并表以来实现利润3.4亿，净利率约2%，尽管盈利不断改善，23年扭亏为盈，但仍对公司整体盈利水平形成拖累，仍有较大提升潜力。 考虑机械工程需求仍较为疲软，我们下调公司产品售价和毛利率假设，预计2024-2026年每股收益分别为1.20、1.30、1.49元(原24-25年1.48、1.58元)，根据可比公司24年PE14X，对应目标价16.80元，维持买入评级。 风险提示 产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险

　　事件： 公司发布2023年年报，实现营收7.8亿元，同比+100.0%；实现归母净利润3.0亿元，同比+174.5%。4Q2023实现营收2.63亿元，同比+89.6%；实现归母净利润为1.08亿元，同比+176.3%。截至2023年末，公司合同负债金额为2477.9万元，同比+351.7%。 点评： 薇旖美放量增长，驱动公司2023年营收高增：2023年公司在重组胶原蛋白医美领域取得亮眼成绩，驱动公司业绩实现高增。分业务板块看，公司医疗器械实现收入6.80亿元，同比+122.7%；功能性护肤品实现营收7593.4万元，同比+12.0%；原料业务实现营收2418.1万元，同比+42.9%。 拆分医疗器械业务板块，单一材料医疗器械实现营收5.65亿元，同比+254.7%，复合材料医疗器械实现营收1.15亿元，同比-21.3%。单一材料医疗器械营收高增的主要驱动因素是重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶放量增长。根据医美圈公众号，截至2023年末，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维(商品名：薇旖美)的累计销量达到75万支；根据公司公告，截至2023年末，薇旖美覆盖机构数量达到2000家。 原料领域，公司产品已获得化妆品龙头企业认可，2023年与欧莱雅建立战略合作，首次进入欧莱雅供应链体系，并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料，开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。在护肤品方面，根据医美行业观察公众号，公司为欧莱雅小蜜罐2.0提供重组胶原蛋白原料；在医美原料领域，根据医美部落公众号，公司为修丽可铂研胶原针提供重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液，分享医美高端人群的红利。 重组胶原蛋白专精特新小巨人，维持“买入”评级：公司在重组胶原蛋白领域已经具备鲜明的先发优势，医美端持有中国仅有的两张重组人源化胶原蛋白三类器械证，原料端开启与欧莱雅的合作。另外，公司仍有多款重组人源化胶原蛋白在研项目，未来有望推出一款针对女性私密护理的产品。我们上调对公司2024-2025年的归母净利润预测，预计公司24-25年的归母净利润分别为4.82、6.99亿元(2024-2025年的归母净利润上调幅度分别为5.7%/8.4%)，新增2026年归母净利润预测为9.38亿元，EPS分别是7.08、10.27、13.77元，当前股价对应PE分别是33、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，行业政策变化风险，新品商业推广不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年年度报告，23年公司实现营业收入930亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润-14亿元，同比增长14.7亿元。其中，公司Q4单季实现营业收入232亿，同比下降6.4%，环比下降7.1%，实现归母净利润-6.9亿元，同比增长1.8亿元，环比下降9.6亿元。 点评： 化工市场需求低于预期，致23年Q4业绩承压：2023年Q4，销售均价方面，公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯销售均价分别为7412元/吨、9026元/吨、3821元/吨、7375元/吨、8174元/吨、8073元/吨，分别同比+5%、+3%、-44%、+5%、+6%、+2%，分别环比+9%、+1%、-6%、-6%、+17%、+19%。产量方面，公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯产量分别为70万吨、86万吨、56万吨、17万吨、11万吨、8万吨，分别同比-28%、+11%、+92%、-2%、-6%、-29%，分别环比-18%、-3%、+3%、-2%、-24%、-23%。销量方面，公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯销量分别为74万吨、87万吨、34万吨、17万吨、11万吨、9万吨，分别同比-24%、+15%、+42%、0%、0%、-20%，分别环比-12%、-4%、-9%、-3%、-11%、-12%。价差方面，炼油、PX、聚丙烯价差分别为737元/吨、1529元/吨、641元/吨，分别同比+37元/吨、+299元/吨、+79元/吨，分别环比+63元/吨、+68元/吨、-100元/吨。23Q4化工市场需求低于预期，公司石化产品盈利下滑，致Q4业绩承压。 碳纤维项目逐渐投运，新材料布局稳步推进：碳纤维复材性能优异，下游需求良好，应用领域广泛，预计“十四五”期间，碳纤维复材将迎来高速发展期，未来发展空间广阔。23年，公司2.4万吨/年原丝、1.2万吨/年48K大丝束碳纤维项目一阶段已投运；百吨级高性能碳纤维试验装置已投运。公司坚持做强“碳纤维”等中高端新材料核心产业，以聚烯烃、弹性体、碳五下游精细化工新材料为突破和延伸的中高端新材料产业链的发展战略，锚定数智化、绿色创新高质量发展方向，加快推进转型升级。此外，公司加快高质量发展项目建设及产业链布局，稳步推进全面技术改造和提质升级、热塑性弹性体、热电机组清洁提效改造等重点工程项目建设。随着在建项目稳步推进，公司新材料布局有望持续完善。 盈利预测、估值与评级：油价高位公司炼化板块盈利能力承压，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年的净利润分别为3.11(下调58%)/6.59(下调24%)/10.45亿元，对应EPS分别为0.03/0.06/0.10元。公司碳纤维项目稳步推进，未来发展空间广阔，因此维持对公司A股、H股的“增持”评级。 风险提示：原油价格大幅波动风险，下游需求不及预期风险。

　　事件 3月22日，公司发布23年年报，23年实现营收81.06亿元，同比-3.29%；归母净利14.24亿元，同比+26.79%；扣非归母净利14.11亿元，同比+37.21%。4Q23营收10.11亿元，环比-59.94%，同比-48.15%；归母净利3.06亿元，环比-20.27%，同比+57.39%；扣非归母净利3.23亿元，环比-14.19%，同比+146.99%。 点评 量利齐升促进金银利润增长。合质金23年销量7.34吨，同比+6.44%；平均售价449.64元/克，同比+14.40%；成本同比+5.30%至176.42元/克。合质金营收同比+21.77%至32.99亿元，毛利同比+28.97%至20.05亿元，合质金毛利率提升3.39个百分点至60.76%。矿产银23年销量194.63吨，同比+7.61%；平均售价4.61元/克，同比+28.82%；矿产银成本同比+27.72%至2.34元/克。矿产银营收同比+39%至8.97亿元，毛利同比+39.86%至4.42亿元，毛利率提升0.44个百分点至49.30%。 各子公司吨金盈利均有提升。23年公司主要生产子公司玉龙矿业/黑河洛克/吉林板庙子/青海大柴旦净利润分别为3.62/6.28/3.99/5.81亿元，其中吉林板庙子和青海大柴旦净利润显著提升，同比分别+70%/+57%，贡献公司主要利润增长点。23年黑河洛克/吉林板庙子/青海大柴旦吨金盈利分别为2.91/2.21/1.90亿元，同比分别+36%/+90%/+6%，各子公司吨金盈利能力均有提升。 公司持续进行探矿增储，实现资源稳步接续。截至23年底，公司按JORC标准合计保有金资源量156.78吨、银8018.72吨，同比分别-9.84%/+15.86%。23年度勘探投资1.09亿元，同比-11.66%。玉龙矿业对1118高地探矿权资源进行了更新备案；黑河洛克临近东安金矿采矿权附近的矿区可达到详查级别，为黑河洛克提供接续资源；青海大柴旦通过地表和井下勘查，共新增金金属量7.19吨；吉林板庙子23年金英采矿权内勘探增加金金属量1.1吨，板石沟金及多金属矿勘探实现找矿突破。 重点项目有序推进，产量存在长期增长空间。23年玉龙矿业1118高地金属矿补勘项目顺利通过评审备案FH体育官网，下一步将全力推进探转采手续办理；青海大柴旦青龙沟金矿采矿权证(扩大矿区范围)已经办理完成，细晶沟金矿(新立)采矿权青海省自然资源厅已经审查完毕。我们预计上述项目完成后将有效提升公司黄金及铅锌银产量。公司计划24年黄金产量不低于8吨，“十四五”末矿产金产量12吨，“十五五”末矿产金产量28吨。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为89.61/95.23/112.97亿元，归母净利润分别为18.02/19.26/24.79亿元，EPS分别为0.65/0.69/0.89元，对应PE分别为25.27/23.65/18.37倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险；项目产能扩张不及预期；安全环保管理风险。